Penguatan ekonomi Turki lebih lanjut

Hanya untuk merangkum poin penting: Meskipun seluruh prospek ekonomi tidak buruk, variabel nominal menantang di Türkiye. Namun demikian, pengangguran, tingkat pertumbuhan, produksi industri, ekspor dan neraca anggaran fiskal biasanya positif.

Angka moneter dan keuangan, di sisi lain, masih merupakan isu yang buruk untuk direnungkan. Oleh karena itu, kebijakan pasca pemilu sebaiknya fokus pada kelemahan tersebut. Dan ini tentu saja akan mencakup inflasi, nilai tukar, credit default swap (CDS), defisit transaksi berjalan, suku bunga, dan angka keuangan makro nominal lainnya.

Kelemahan utama

Oleh karena itu, variabel keuangan, moneter, dan nominal menjadi membosankan di Türkiye; namun demikian, terdapat isu-isu utama yang dapat lebih diunggulkan oleh negara ini. Khususnya, defisit neraca berjalan yang kronis, inflasi, volatilitas nilai tukar, stabilitas keuangan (seperti dalam peningkatan utang rumah tangga, ketidakstabilan nilai tukar, dan defisit neraca berjalan), atau masalah ekonomi yang mengkhawatirkan, secara umum, telah bermasalah.

Di sisi lain, target (seperti defisit neraca berjalan yang rendah, suku bunga rendah, dan ekspor yang lebih tinggi) adalah benar. Presiden Recep Tayyip Erdoğan selalu memiliki pendirian yang jelas terhadap suku bunga tinggi, misalnya. Namun, masalahnya mungkin adalah praktik atau awal. Lebih khusus lagi, proses implementasi berdasarkan institusi tidak begitu jelas. Bank sentral dan Kementerian Keuangan (misalnya) mungkin belum siap dengan kebijakan yang mereka terapkan.

Namun, volatilitas keuangan yang besar ini bukan hanya masalah kritis di Türkiye. Inflasi juga mencapai tertinggi 40 tahun di AS, Inggris, dan bahkan Kanada. Selanjutnya mencapai tertinggi 30 tahun di Eropa dan tertinggi 28 tahun di Türkiye. Namun, jumlahnya lebih dari 85% di Türkiye. Volatilitas nilai tukar yang besar mencapai lebih dari 100%, terutama pada tahun 2021.

Selain itu, Türkiye telah memilih pertumbuhan dan lebih banyak lapangan kerja dengan mengorbankan inflasi yang lebih tinggi. Ini lebih memilih inflasi daripada resesi. Artinya, meskipun inflasi naik, pertumbuhan dan lapangan kerja yang meningkat dipilih. Kebijakan moneter dan fiskal yang ekspansif, suku bunga yang lebih rendah, likuiditas dan kelimpahan kredit secara efektif digunakan untuk meningkatkan investasi, produksi, lapangan kerja, dan permintaan yang lebih tinggi untuk mempertahankan aktivitas ekonomi.

Defisit neraca berjalan (di atas $50 miliar, atau TL 989,61 miliar) sebagian besar disebabkan oleh impor emas, kebutuhan energi dari Türkiye yang sedang tumbuh, kenaikan harga energi, dan impor jasa barang menengah dari ekonomi yang sedang tumbuh. Defisit neraca berjalan yang tinggi membuat Türkiye terpapar pada pergerakan harga internasional dan efek pass-through dari pergerakan nilai tukar. Defisit transaksi berjalan (dan kebutuhan keuangan eksternal) harus diselesaikan dan tidak diabaikan sebagai masalah struktural.

Menurunnya pangsa tenaga kerja terhadap pendapatan nasional (turun dari 36,5% menjadi 26,5%) dalam enam tahun terakhir merupakan isu kritis lain yang harus dihadapi. Arah baru stabilitas harga, pertumbuhan, kenaikan upah, dan kebijakan sosial diperlukan untuk menyelesaikan masalah ini. Namun, itu masih jauh lebih baik daripada pertengahan 1990-an. Tahun-tahun setelah tahun 2001 mengalami peningkatan secara bertahap, kecuali beberapa tahun terakhir. Kenaikan upah minimum, terutama dalam satu tahun terakhir, merupakan awal yang baik.

Pembayaran bunga yang sangat besar, lebih dari beberapa ratus miliar lira Turki (TL 311 miliar pada tahun 2022 dan TL 566 miliar pada tahun 2023), juga patut diperhatikan. Mereka sebagian besar disebabkan oleh konjungtur krisis moneter, keuangan, dan krisis kredit global. Oleh karena itu, peningkatan tabungan domestik, strategi “liralisasi” dan penurunan kebutuhan keuangan eksternal sangat menentukan.

Itulah sebabnya Türkiye dengan tepat menargetkan produksi dalam negeri, tabungan (termasuk rekening yang dilindungi nilai tukar, rekening emas, dll.), cadangan yang lebih tinggi, dan mendorong simpanan dan tabungan lira Turki. Namun, agar hal itu berhasil, diperlukan lebih sedikit gejolak harga, ketidakpastian, dan suku bunga yang cukup akurat. Menciptakan lapangan kerja baru juga penting.

Inflasi tinggi dan kenaikan biaya hidup menurunkan daya beli dan nilai ekonomi riil dari pendapatan dan tabungan. Ini semakin meningkatkan ketidakpastian, secara tidak proporsional mempengaruhi si kaya dan si miskin, dan menyebabkan turunnya upah riil dan mekanisme penetapan harga yang tidak tepat.

Inflasi tinggi yang terus-menerus

Türkiye telah memilih pertumbuhan dan lebih banyak pekerjaan, dengan biaya inflasi yang lebih tinggi, terutama pada tahun 2022. Ini lebih memilih inflasi daripada resesi, seperti yang digarisbawahi sebelumnya. Namun, tingkat inflasi yang tinggi dan bergejolak juga merupakan fenomena global. Dan angka inflasi global yang tinggi juga berarti ekspektasi yang berubah terkait harga di Türkiye dan dampak langsung terhadap harga lokal atas hubungan perdagangan.

Faktor eksternal, termasuk tren inflasi di Barat, harus dipertimbangkan. Namun, sumber dan dinamika (fundamental) dari tren inflasi sama pentingnya. Faktor-faktor internasional seperti ketidakseimbangan pasokan dan permintaan terkait pandemi, volatilitas harga komoditas, putusnya rantai pasokan, kelangkaan chip, perlambatan mesin pertumbuhan global (Tiongkok), krisis energi dan pangan semuanya memang menyebabkan tren inflasi global ini.

Pada titik ini, pertanyaan kritisnya adalah apakah inflasi yang kita hadapi di Türkiye saat ini adalah inflasi yang didorong oleh permintaan atau penawaran (karena biaya produksi). Selain itu, harga energi dan pangan serta guncangan nyata lainnya, seperti putusnya rantai pasokan dan perlambatan di Tiongkok, telah menimbulkan dampak negatif pada sisi pasokan. Oleh karena itu, lebih banyak tantangan struktural (sama dengan impor dan dinamika defisit transaksi berjalan) ada di sini.

Inflasi (dan volatilitas nilai tukar) karenanya terutama merupakan masalah global sejak awal. Tapi mengapa mengerikan di Türkiye? Lebih khusus lagi, semua ekonomi dunia menghadapi masalah inflasi, dan dolar AS naik terhadap hampir semua mata uang. Namun, volatilitas ini jauh lebih tinggi di Türkiye. Ini karena Türkiye memiliki dinamika internal yang berbeda.

Selain semua masalah lain pasca-pandemi, terkait rantai pasokan, lonjakan harga makanan dan energi, dan bahkan kebijakan QE yang belum pernah terjadi sebelumnya, Türkiye memiliki masalahnya sendiri. Lebih khusus lagi, di Türkiye, siklus berkelanjutan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi (seperti dalam ramalan yang terpenuhi dengan sendirinya), volatilitas nilai tukar, dan permintaan yang relatif besar (karena populasi muda, permintaan eksternal, dan gelombang migrasi), tetapi pasokan yang paling tidak mencukupi semua masalah top-line.

Permintaan yang relatif kuat adalah masalah penting lainnya, karena pasokan tidak memenuhi kebutuhan permintaan yang berlebihan ini. Pasokan yang lemah menyebabkan kekurangan pasokan domestik. Namun, inflasi Turki lebih disebabkan oleh guncangan pasokan sebelumnya atau faktor eksternal terkait biaya seperti harga energi, rantai pasokan yang rusak, harga pangan, dan pergerakan nilai tukar. Hal yang sama juga berlaku untuk volatilitas nilai tukar.

Volatilitas nilai tukar

Sebagian besar faktor yang disebutkan di atas berlaku untuk inflasi eksternal dan volatilitas nilai tukar. Tentu saja, sebagian alasannya adalah kenaikan dolar AS terhadap hampir semua hal lainnya (terutama di tahun 2022). Tetapi faktor internal lainnya juga harus dipertimbangkan. Misalnya, pembuat kebijakan tidak dapat mengelola ekspektasi dan persepsi negatif atau menangani spekulasi atau manipulasi keuangan.

Sekali lagi, faktor risiko keuangan global adalah hal pertama yang perlu dipertimbangkan di sini. Divergensi kebijakan moneter di seluruh dunia (antara pasar negara berkembang dan ekonomi berkembang dan di antara ekonomi berkembang) dan dolar AS yang kuat (indeks dolar mencapai level tertinggi dalam 20 tahun) adalah semua masalah utama.

Sementara itu, ketidakseimbangan pasokan dan permintaan terkait pandemi, kebutuhan keuangan eksternal terkait, lonjakan harga energi dan pangan, dan perang di Ukraina semuanya telah mengubah persepsi risiko global. Semua faktor ini memengaruhi ekonomi yang relatif lebih rapuh (dalam hal paparan serangan spekulatif, tindakan manipulatif, dan guncangan finansial) dan yang paling membutuhkan keuangan eksternal.

Dengan demikian, impor energi (defisit neraca berjalan) merupakan kelemahan atau kekurangan utama perekonomian Turki. Tetapi Türkiye juga berfokus pada impor emas yang ekstensif dan meningkatnya kebutuhan barang perantara dari pertumbuhan ekonomi Turki. Jebakan lainnya termasuk meningkatnya chip, impor kritis lainnya, dan meningkatnya biaya impor ini.

Kecenderungan kenaikan harga ini (khususnya pasca pandemi), secara umum, bahkan telah berubah menjadi self-fulfilling prophecy. Namun sayangnya, sebagian darinya juga terkadang overshooting dan undershooting. Lagi pula, pasar keuangan terkenal karena perilaku overshooting dan undershooting mereka dalam menghadapi informasi negatif yang tidak terduga.

Tekanan politik, laporan spekulatif dan manipulatif, dan catatan atau komentar internal dari perantara keuangan internasional terkemuka dan lokal semuanya telah menyebabkan volatilitas siklus. Bagian dari cerita juga (karenanya) siklus, spekulatif, proses politik dan pengaruh eksternal langsung. Pengalaman yang dialami Türkiye pada tahun 2018 merupakan studi kasus yang bagus.

Defisit transaksi berjalan dan kebutuhan pembiayaan eksternal juga menyebabkan kerapuhan. Ketidakpastian (bijaksana kebijakan, politik dan keuangan) lebih tinggi. Kebijakan yang tidak konvensional atau tidak ortodoks (diimplementasikan mulai akhir 2021) dikomunikasikan dengan buruk. Akibatnya, ada terlalu banyak ketidakpastian dan kekhawatiran di pasar.

Manifesto pemilu

Secara keseluruhan, Masalah di Türkiye tampaknya tentang komunikasi, sinyal, dan manajemen ekspektasi. Komunikasi kebijakan heterodoks baru adalah masalah kritis. Yang paling penting, pengelolaan harapan ini telah menjadi tantangan. Oleh karena itu, mungkin harus diprioritaskan. Defisit neraca berjalan dan kebutuhan keuangan eksternal merupakan tekanan kenaikan yang sangat besar di sini. Kenaikan harga bahkan telah berubah menjadi self-fulfilling prophecy.

Sementara itu, pembangunan yang lebih adil dan inklusif juga harus dipastikan. Transformasi industri dan struktural, investasi energi dan infrastruktur, kemajuan pertahanan dan manufaktur, produksi chip, kendaraan listrik nasional, inisiatif sektor perumahan, dan penurunan ketergantungan komoditas semuanya membantu transformasi Türkiye menjadi ekonomi yang lebih stabil. Mereka juga akan membantu meningkatkan kemandirian ekonomi.

Mengurangi ketergantungan eksternal, di sisi lain, juga akan membantu meningkatkan ketahanan terhadap guncangan eksternal. Sementara itu, biaya yang selama ini (karena model ekonomi baru dan biaya yang timbul dari sikap yang tidak konvensional) juga tidak boleh sia-sia. Kebijakan sejauh ini harus membuahkan hasil mulai sekarang. Langkah-langkah kebijakan ekonomi istilah baru Partai Keadilan dan Pembangunan (Partai AK) dan manifesto pemilihan juga tampaknya didasarkan pada model baru, yang lebih dikenal sebagai Model Ekonomi Türkiye (TEM), dan visi untuk memperluas hubungan perdagangan dan ekonomi saat ini. .

Oleh karena itu, pembuat kebijakan bertujuan untuk meningkatkan produksi, investasi, lapangan kerja dan ekspor melalui suku bunga yang lebih rendah. Dengan bantuan jenis (kebanyakan) kebijakan sisi penawaran ini, Türkiye bertujuan untuk menurunkan (lebih baik, bahkan kocar-kacir) defisit neraca berjalan yang kronis dan menurunkan inflasi menjadi satu digit lagi.