Investor emas menghadapi jeruji besi dari Rusia yang ternoda

Beberapa investor menginginkan emas Rusia dari pembukuan mereka tetapi tidak mudah untuk menghapusnya.

Larangan de facto atas emas batangan Rusia yang dicetak setelah invasi Moskow ke Ukraina – yang dipicu oleh pasar London pada awal Maret – tidak berlaku untuk ratusan ton emas yang telah disimpan di brankas komersial sejak sebelum konflik dimulai.

Manajer dana yang ingin menjual logam tersebut untuk menghindari risiko reputasi yang semakin dalam dari memegang aset yang terkait dengan Rusia dalam portofolio mereka dapat memicu perebutan biaya yang mahal untuk menggantinya dengan emas non-Rusia, menurut bankir dan investor.

“Ini hanya akan merugikan investor. Itu tidak merusak rezim (Rusia),” kata Christopher Mellor dari Invesco, yang dananya memiliki sekitar 265 ton emas, 35 ton di antaranya diproduksi di Rusia dengan nilai pasar sekitar $2 miliar.

Dilema yang dihadapi investor mencerminkan beban Rusia dalam perdagangan emas batangan global dan pusatnya, pasar London, di mana emas senilai sekitar $50 miliar berpindah tangan setiap hari dalam transaksi pribadi.

Penjualan emas yang cepat dari Rusia – pemasok tiga teratas – berpotensi mengganggu perdagangan itu dengan merusak prinsip bahwa semua batangan di sistem perdagangan London dapat dipertukarkan terlepas dari asalnya, menurut tiga bankir senior di bank perdagangan emas besar.

Untuk menopang pasar, dua bankir mengatakan kepada Reuters bahwa mereka menghubungi klien dan bank saingan untuk memberi tahu mereka bahwa mereka tidak akan membuang emas batangan Rusia yang dicetak sebelum perang.

Para bankir mengatakan mereka menyarankan pelanggan mereka dan pedagang lain bahwa mereka harus melakukan hal yang sama. Mereka menolak disebutkan namanya karena sifat rahasia dari percakapan tersebut.

“Saya berusaha menelepon klien. Saya memberi tahu mereka, jika Anda menuntut agar logam Rusia Anda ditukar, Anda akan membuat masalah bagi diri Anda sendiri. Anda tidak ingin membuat keributan,” kata salah seorang.

Dia mengatakan teleponnya menyala dengan panggilan setelah London Bullion Market Association (LBMA), sebuah badan perdagangan yang menetapkan standar pasar, menghapus semua kilang Rusia dari daftar terakreditasi pada 7 Maret, yang berarti batangan mereka yang baru dicetak tidak dapat lagi diperdagangkan di London atau di bursa COMEX di New York, tempat perdagangan berjangka emas terbesar.

“Ada kebingungan total. Dana mengatakan mereka tidak ingin ada batangan Rusia dalam kepemilikan mereka,” kata bankir itu.

Bank Inggris

Rusia menginvasi Ukraina pada 24 Februari dalam apa yang disebutnya “operasi militer khusus” yang ditujukan untuk demiliterisasi Ukraina dan membasmi nasionalis yang berbahaya. Kyiv dan Barat menyebutnya sebagai dalih tak berdasar untuk perampasan tanah secara agresif.

Bank of England (BoE), yang mengoperasikan brankas emas terbesar di Inggris, mengatakan pihaknya menganggap emas batangan Rusia yang dibuat sebelum konflik di Ukraina memenuhi syarat untuk diperdagangkan karena masih dalam daftar terakreditasi LBMA, yang dikenal sebagai Daftar Pengiriman yang Baik.

“Sejauh menyangkut Bank of England, setiap emas sulingan Rusia yang diproduksi setelah 8 Maret bukanlah London Good Delivery. Setiap batangan yang diproduksi sebelum itu tetap dapat diterima, dan kami memberi tahu semua pelanggan kami bahwa ini masalahnya. Itu hanya fakta. , jadi kami tidak memiliki komentar tentang ini,” kata BoE dalam sebuah pernyataan melalui email.

Untuk menegaskan kembali poin bahwa emas Rusia pra-invasi dimaksudkan untuk diperlakukan sama dengan emas dari tempat lain, beberapa bank mengatakan kepada klien yang mereka simpan emas bahwa mereka harus membayar ekstra untuk membongkar emas batangan Rusia karena akan melanggar mereka yang sudah ada. kontrak, kata dua bankir, bankir ketiga dan dua dana investasi pemilik emas.

Percakapan para bankir dengan klien dan saingannya, yang belum pernah dilaporkan sebelumnya, menyoroti peran yang dimainkan oleh segelintir pemain di pasar emas London, di mana perdagangan terjadi dalam kesepakatan bilateral.

Dua belas bank mendominasi perdagangan di pasar emas London dan empat di antaranya – JPMorgan, HSBC, ICBC Standard Bank dan UBS – mengoperasikan brankas. Siapa pun yang memperdagangkan emas batangan bergantung pada layanan mereka, secara langsung atau tidak langsung, untuk menyelesaikan perdagangan.

JPMorgan, HSBC, ICBC Standard dan UBS menolak berkomentar ketika ditanya tentang bagaimana mereka menangani permintaan investor untuk menjual kepemilikan mereka atas emas Rusia.

LBMA, yang terdiri dari penyulingan emas, pedagang, dan bank, bukanlah regulator, dan bergantung pada pelaku pasar untuk menegakkan aturannya.

Jumlah besar emas Rusia di pasar London dan status paria Rusia yang muncul dengan cepat setelah invasi Ukraina, bagaimanapun, menempatkan bank-bank di tempat yang sulit, menurut pengacara dan pakar pasar.

“Saya pikir Anda melihat komunitas perbankan mencoba menavigasi situasi yang sangat kompleks,” kata Peter Hahn, profesor emeritus di London Institute of Banking & Finance.

“Otoritas Perilaku Keuangan (FCA) harus mempertanyakan praktik tersebut untuk memahami apakah tindakan tersebut, secara umum, untuk kepentingan pelaku pasar … dan apakah praktik tersebut transparan bagi pelaku pasar,” tambahnya.

FCA, regulator Inggris yang bertanggung jawab untuk mengawasi bank dan pedagang di pasar emas London, menolak berkomentar.

Seorang juru bicara LBMA mengatakan asosiasi itu “secara anekdot” menyadari bahwa beberapa pemilik dan pedagang emas Rusia ingin menukarnya atau tidak berurusan dengan emas Rusia di masa depan.

Ditanya apa pendapat LBMA tentang hal ini, juru bicara itu mengatakan bahwa “mempertahankan sikap netral asalkan operasi pasar yang efisien tidak terpengaruh.”

Juru bicara itu menolak mengomentari upaya bankir untuk mencegah penjualan emas Rusia. Dia mengatakan bahwa LBMA “tidak membedakan antara berbagai jenis pengiriman emas yang baik.”

Potensi kerugian

Tindakan para bankir tampaknya berhasil.

Emas batangan pengiriman yang baik yang dicetak di Rusia sebelum invasi tidak diperdagangkan dengan harga diskon ke pasar lainnya, menurut para pedagang. Investor yang lebih besar – termasuk beberapa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dengan emas Rusia senilai lebih dari $ 1 miliar – tampaknya tidak menjual.

“ETF kami tidak dapat mengeluarkan semua logam Rusia dari pembukuan mereka dalam waktu singkat,” kata juru bicara Zürcher Kantonalbank.

“Potensi kerugian tidak akan sesuai dengan kewajiban fidusia kami kepada klien kami dan penjualannya saat ini tidak memungkinkan karena situasi saat ini,” tambah juru bicara tersebut.

Stok ETF Zürcher Kantonalbank saat ini sekitar 160 ton emas sebagian besar berasal dari kilang Swiss dan bagian emas Rusia dapat diabaikan, menurut juru bicara.

Penghapusan emas Rusia secara luas dan cepat dari portofolio investor dapat mendorong harganya turun dari $ 1- $ 40 per ounce dibandingkan dengan emas non-Rusia, kata orang-orang di industri.

Setidaknya $ 12 miliar emas Rusia disimpan di brankas di London, New York dan Zurich, menurut analisis data Reuters dari 11 dana investasi besar. Jumlah total kemungkinan secara signifikan lebih besar tetapi tidak ada angka yang tersedia untuk umum untuk mengukurnya.

Jika emas Rusia diperdagangkan dengan diskon $5 per ounce, biaya untuk dana penggantian logam senilai $12 miliar akan menjadi sekitar $34 juta.

Analisis data investasi Reuters menunjukkan bahwa pangsa emas Rusia di delapan ETF besar sebenarnya naik menjadi rata-rata 7% pada pertengahan Juli dari 6,5% pada pertengahan Maret.

Beberapa pelaku pasar emas telah mendorong ke depan dengan menjual kepemilikan Rusia mereka tetapi mereka cenderung memiliki lebih sedikit untuk dibongkar.

Royal Mint Inggris, misalnya, mengatakan memiliki batangan Rusia senilai sekitar $40 juta dalam ETF-nya dan menghapusnya pada pertengahan Maret.

Lainnya mencoba untuk mengurangi kepemilikan Rusia mereka dari waktu ke waktu, meminta bank yang menyimpan emas mereka untuk secara bertahap memotong alokasi mereka atau menolak untuk menerima emas batangan Rusia dalam pengiriman baru.

Manajer aset Abrdn mengatakan telah meminta banknya untuk mengurangi kepemilikannya di Rusia. Pada pertengahan Maret, emas Rusia menyumbang 10% dari sekitar 45 ton yang disimpan di ETF Standar Aberdeen-nya. Pada pertengahan Juli, proporsi itu turun menjadi 9,8%.

Mereka yang mencari jalan keluar lebih cepat, sementara itu, telah terjebak.

“Setiap orang memiliki masalah yang sama. Semua orang ingin menyelesaikannya, tidak ada yang tahu bagaimana caranya,” kata seorang sumber di dana investasi besar.